智库微观｜并购重组或将成为央国企培育新质生产力的重要途径

新质生产力的培育并非直线式增长，也不一定是长期积累而自然生成的，其核心在于以科技创新推动产业创新，在生产过程的实践中不断优化生产要素配置，进而催生出新产业、新模式、新业态、新动能，引领产业转型升级，实现生产力的跃迁。并购重组则是在有限时间内实现“弯道超车”的重要市场化工具，可以助力央国企获得科技实力的跨越式提升。

从宏观环境看，当前我国大多数行业进入存量竞争阶段，产业竞争加剧；资本市场处于调整阶段，法治环境与金融秩序逐渐好转；现代化公司治理体系建设处于历史最佳水平，以上三点都是催生并购重组市场日益活跃的关键驱动因素，意味着我国并购市场系统性机会开始出现。据不完全统计，十八大以来，央企体系内先后完成了25组46家中央企业重组，新组建了9家央企。截至目前，中央企业名录共有97家。对比之下，央企体系内的重组动作频次并不低，一半以上的央企都经历了不同程度的并购重组动作。如果把时间线继续拉长，过去二十年里，中央企业总量减少了20家，逾万亿资产进行了重组，可见，中央企业之间的重组力度一直很大。进入到2024年，开年以来，28家上市公司更新披露重大重组事件，其中18家企业项目中有央国企公司的身影。央国企上市公司在并购重组市场中的表现越发活跃，并且呈现出三条成熟的运作路径，或将推动新质生产力的加速培育。

01.横向合并：左右联手，规避无效内卷

横向合并主要是指在同一行业内的央企之间进行合并，从而提升市场份额，增强企业竞争能力。这种方式也是近十年的央企体系内最为主要的一种重组方式。这种方式主要是为了提升央企在国际上的业绩表现，充分发挥央企的规模优势，大多发生在产能过剩的领域，比如“南船”和“北船”重组为中国船舶、宝钢和武钢重组为中国宝武、“南车”和“北车”重组为中国中车、“中远和中海运”重组为中国远洋海运等。这些整合，都发挥了规模协同效益，改变了国际产业发展格局。随着深化改革的进程加快，横向合并的机会更多地会出现在石油石化、煤炭、交通、基础建设等传统行业中。不过，央企总部级别的横向合并再次出现的几率还有待观察。

02.纵向联合：上下融合，降低交易成本

纵向联合主要指产业链上下游公司之间的并购重组，从而强化产业链上下游之间的协调作用，减少交易成本，提高效率和效益。围绕产业链上下游的纵向并购重组主要分为两大方向：后向一体化和前向一体化。比如中核集团与中核建集团之间的合并就属于典型的后向一体化。重组前，中核集团是中国最大的核电站建设和运营商，而中核建是一家纯粹的工程建设商。从产业链上下游关系看，中核建属于中核的上游供应商，2018年1月，中核建整体无偿划转进入中核集团，不再作为国资委直接监管企业。未来，央国企体系内沿着产业链上下游之间的并购重组仍会继续发生，大多会发生在较为高端的制造领域，比如军工、通信、能源等领域。

03.专业化整合：打破界限，构筑专业能力

不同于产业逻辑内的横向合并和纵向联合，专业化整合是按照提升资源配置效率、业务做强做精为要义，聚焦新能力、新功能打造而开展的国资布局调整的重要途径，一般会突破行业限制。简而言之，专业化整合就是打造一批“新主业”中央企业，比如中国星网、中国电气装备、中国物流、中国稀土等都属于专业化的整合。不难发现，新组建央企大多与战略性新兴产业具有密切关联，与国家未来发展战略契合度较高，比如中国稀土专司稀土新工艺、新技术、新材料研发应用，这对我国在关键技术领域从原材料供给侧实施“反卡脖子”至关重要。据悉，2023年全年，中央企业通过专业化整合方式在战略性新兴产业领域完成投资逾2万亿元，主要集中在激光制造、量子通信、卫星互联网、电子科技、新能源、生态环保、智能网联汽车等领域。

近日，国务院国资委副主任苟坪在中国电动汽车百人会论坛（2024）上表示，实施战略性新兴产业投资倍增行动计划，鼓励支持中央企业开展高质量投资并购，专业化整合，加快掌握产业核心资源和关键技术。不难看出，相比于其他两种方式，专业化整合在未来央国企开展国资布局时将会持续发挥重要作用。

作者介绍：齐迪，中关村新兴科技服务业产业联盟秘书长助理，主持联盟央国企协同创新中心和新型工业化科技服务协同创新中心筹建与运行等相关工作。2023年起任北京市科协党校分校办公室主任。过往长期从事央国企政策研究、科技成果转化、科技金融等工作，曾为中国融通、中国诚通等中央企业以及阜阳投发等区域性国有企业提供中长期发展规划、组织结构调整、品牌文化建设等咨询服务，为北京联动成都、合肥、苏州等区域经济合作、“双招双引”高质量推进以及产业结构转型升级提供系统落地方案。